Sếp Vietcap: Chính sách sẽ là chất xúc tác quan trọng nhất của chứng khoán 2026

Trong cuộc trò chuyện với Tuổi Trẻ dịp Xuân Bính Ngọ 2026 , ông Tuấn Nhan – Phó tổng giám đốc Chứng khoán Vietcap – đã có những chia sẻ đáng chú ý xung quanh những vấn đề nóng của thị trường, từ triển vọng nâng hạng, dòng vốn ngoại, cho đến chiến lược phát triển của doanh nghiệp trong giai đoạn sắp tới.

2025 – Sự “bất thường” trong trạng thái bình thường mới của chứng khoán

* Năm 2025 khép lại với mức tăng trưởng rất ấn tượng của thị trường chứng khoán Việt Nam so với khu vực. Nhưng điểm gì mới thực sự khiến ông thấy đáng chú ý?

– Nếu gói gọn lại, tôi cho rằng năm 2025 được định hình bởi ba chủ đề lớn.

Thứ nhất là câu chuyện nâng hạng thị trường. Chúng tôi đã phối hợp chặt chẽ với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, các cơ quan quản lý, và FTSE để thúc đẩy Việt Nam tiến gần hơn tới trạng thái thị trường mới nổi.

Dù vẫn cần thêm một kỳ rà soát, nhưng theo đánh giá của chúng tôi, các nút thắt lớn trước đây đã cơ bản được tháo gỡ. Vì vậy, kỳ rà soát vào tháng 3-2026 nhiều khả năng sẽ mang lại tín hiệu tích cực.

Thứ hai là chính sách. Năm qua chứng kiến một môi trường chính sách tiền tệ rất hỗ trợ. Tăng trưởng tín dụng đạt mức 19%, mức rất cao trong bối cảnh hiện nay.

Song song đó, chính sách tài khóa tập trung mạnh cho các lĩnh vực như phát triển cơ sở hạ tầng, công nghệ, trí tuệ nhân tạo, và chuyển đổi số.

Và cuối cùng là lợi nhuận doanh nghiệp. Lợi nhuận năm 2025 của các doanh nghiệp trong danh mục theo dõi của Vietcap được ước tính tăng trưởng khoảng 19%. 

Sự phục hồi rõ nét của kết quả kinh doanh cùng với kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai đã giúp thị trường, cũng như nhiều cổ phiếu, thiết lập các đỉnh lịch sử mới.

* Tuy nhiên, mức tăng hơn 40% của chỉ số lại tập trung mạnh vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi phần còn lại của thị trường không tăng tương xứng. Với nhiều năm kinh nghiệm cả thị trường trong nước và tài chính quốc tế, ông có cho rằng đây là điều bất thường?

– Đối với thị trường Việt Nam, tôi cho rằng mức độ tập trung vào một số cổ phiếu tăng trưởng nóng trong năm qua là điều hiếm thấy. Tại các thị trường chứng khoán khác trên toàn cầu, hiện tượng tập trung này không diễn ra phổ biến.

Tuy nhiên, trên thực tế vẫn ghi nhận những trường hợp xảy ra mức độ tập trung cao. Tiêu biểu như top 10 mã cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất đóng góp đến hơn 40% tỷ trọng chỉ số S&P của thị trường Mỹ hay gần 50% tỷ trọng chỉ số SET của thị trường Thái Lan. 

Đối với VNIndex, top 10 mã cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất cũng đóng góp từ 49% tỷ trọng vào chỉ số.

Về lo ngại định giá, nếu tách riêng nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đã tăng mạnh, thì phần còn lại của thị trường, xét trên P/E vẫn đang ở mức khá hấp dẫn. Điều này cho thấy cơ hội không chỉ nằm ở những cổ phiếu vốn hóa lớn đang dẫn dắt thị trường.

2026 – Năm bản lề của nâng hạng cùng dòng vốn ngoại

* Vậy theo ông, đâu sẽ là những câu chuyện lớn định hình thị trường trong năm 2026?

– Năm 2026 nhiều khả năng vẫn xoay quanh ba trụ cột.

Trước hết là chính sách. Chúng ta đã thấy những ví dụ rất rõ trong thời gian qua, như Nghị quyết 79 tái khẳng định vai trò dẫn dắt của các ngân hàng quốc doanh trong hệ thống đồng thời đề ra các nhiệm vụ giải pháp cụ thể, hay các chính sách dành cho ngành dầu khí, khiến nhóm cổ phiếu này tăng 10-20% chỉ trong vòng một tuần. Chính sách vẫn sẽ là chất xúc tác quan trọng nhất của thị trường.

Trụ cột thứ hai là nâng hạng. Kịch bản cơ sở của Vietcap là Việt Nam sẽ nhận được đánh giá tích cực trong kỳ rà soát tháng 3-2026 và chính thức được nâng hạng vào tháng 9-2026. Khi đó, dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF theo chỉ số thị trường mới nổi sẽ bắt đầu chảy vào.

Cuối cùng là tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp. Chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp trong danh mục theo dõi của Vietcap sẽ tăng khoảng 19%. 

Quan trọng hơn, chính sách tiền tệ nới lỏng trước đó đã dần lan tỏa xuống nền kinh tế, tạo thêm việc làm, thu nhập và thúc đẩy tiêu dùng, đặc biệt là lĩnh vực bán lẻ.

* Nâng hạng được ví như tấm vé vào chợ, việc có bán được hàng hay không lại phục thuộc rất nhiều yếu tố mang tính nội tại. Như vậy để thực sự thu hút dòng vốn lớn từ nâng hạng, theo ông, thị trường Việt Nam còn cần làm gì?

– Việc giải quyết vấn đề ký quỹ trước giao dịch (non-prefunding) là bước tiến rất lớn, nhưng để hấp dẫn dòng vốn ngoại dài hạn, chúng ta còn nhiều việc phải làm.

Trước hết là nới lỏng và đơn giản hóa quy định. Thứ hai là công nghệ và khả năng kết nối. Quy trình giữa công ty chứng khoán, ngân hàng lưu ký và trung tâm lưu ký cần được tự động hóa và kết nối thời gian thực, thay vì vẫn còn nhiều khâu thủ công như hiện nay.

Cuối cùng là phát triển sản phẩm tài chính. Nhà đầu tư nước ngoài cần thêm các công cụ phòng vệ rủi ro như quyền chọn (options), hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ (single-stock future) hay giao dịch trong ngày (intra-day trading) để quản trị danh mục hiệu quả hơn.

* Vậy ông có dự báo gì chi tiết hơn về quy mô dòng vốn ngoại sẽ vào thị trường Việt Nam sắp tới?

– Dòng vốn sẽ không đổ vào ồ ạt trong một thời điểm mà sẽ diễn ra theo từng giai đoạn.

Dòng vốn thụ động dự kiến bắt đầu từ tháng 9-2026, trong khi các quỹ chủ động có thể vào sớm hơn. Tổng quy mô dòng vốn có thể dao động trong khoảng 6-8 tỉ USD.

Nóng cuộc chiến thị phần

* Trong bối cảnh cạnh tranh thị phần ngày càng khốc liệt, khi nhiều công ty đặt mục tiêu top 1, Vietcap lựa chọn chiến lược như thế nào?

– Quan điểm cá nhân của tôi rất rõ ràng: “Market share doesn’t buy milk for my kids” – thị phần không mua được sữa cho con tôi.

Một công ty cần sự cân bằng giữa thị phần và lợi nhuận. Mục tiêu của Vietcap là nằm trong top 3 thị phần, nhưng chúng tôi sẽ không đánh đổi tất cả chỉ để chạy theo thứ hạng. 

Điều quan trọng hơn là làm đúng cách và với Vietcap đó là xây dựng mô hình lấy khách hàng làm trung tâm, cung cấp các sản phẩm và dịch vụ mang lại giá trị thực sự cho khách hàng.

Vietcap đã khẳng định vị thế vững chắc thông qua sự tín nhiệm của các định chế tài chính toàn cầu, sau khi vượt qua những quy trình thẩm định nghiêm ngặt nhất. 

Ngoài ra Vietcap có khả năng tiếp cận các cơ hội đầu tư sơ cấp. Nhờ vị thế là đơn vị tư vấn hàng đầu trong các đợt chào bán cổ phần, chúng tôi cung cấp cho khách hàng quyền tiếp cận sớm các thương vụ chất lượng cao.

Và cuối cùng là công nghệ. Chúng tôi đầu tư mạnh cho nền tảng giao dịch web và ứng dụng di động để đảm bảo tốc độ, độ ổn định và trải nghiệm người dùng. Bên cạnh đó, Warren – cố vấn đầu tư AI của chúng tôi – mang đến năng lực phân tích toàn diện.

* Trân trọng cảm ơn ông!